來源：小財米兒
(資料圖)
小財米兒注意到，2023年6月28日晚，證監(jiān)會網(wǎng)站披露，同意九江德?？萍脊煞萦邢薰尽⒑贾菝裆】邓帢I(yè)股份有限公司共兩家創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的首次公開發(fā)行股票注冊的批復(fù)。
九江德?？萍脊煞萦邢薰?/strong>
據(jù)了解，德福科技主要從事各類高性能電解銅箔的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司產(chǎn)品按照應(yīng)用領(lǐng)域可分為電子電路銅箔和鋰電銅箔，分別用于覆銅板、印制電路板和各類鋰電池的制造。報告期內(nèi)，公司主營業(yè)務(wù)收入均為電解銅箔銷售所產(chǎn)生的收入，其按產(chǎn)品類型構(gòu)成如下：
2018年至2021年，德?？萍紝崿F(xiàn)營業(yè)收入分別為67,314.49萬、75,546.95萬、137,417.54萬、394,019.07萬，同期凈利潤分別為5,871.80萬、1,740.48萬、1,140.96萬、56,185.68萬，銷售凈利率分別為8.72%、2.30%、0.83%14.26%。2020年公司銷售凈利率最低之后2021年出現(xiàn)了大幅增加，而凈利潤也是在2021年出現(xiàn)了爆發(fā)式增長。
對此，德?？萍荚谄湔泄蓵蟹Q：
公司出于對行業(yè)發(fā)展前景看好，積極進行產(chǎn)能擴建并完成6μm極薄鋰電銅箔產(chǎn)品的導(dǎo)入。2020年下半年以來……6μm極薄鋰電銅箔市場滲透進程加速，下游市場產(chǎn)銷兩旺帶動銅箔產(chǎn)品進入量價齊升的周期。……特別是發(fā)行人對鋰電大客戶寧德時代等加速放量，鋰電銅箔銷售規(guī)模及占比持續(xù)攀升，其中高附加值的6μm極薄鋰電銅箔成為發(fā)行人收入和利潤貢獻最大的產(chǎn)品之一?！瓕崿F(xiàn)了毛利率大幅改善，以及營業(yè)收入和凈利潤爆發(fā)式增長。
雖然福德科技整體凈利潤在2021年實現(xiàn)了爆發(fā)式增長，但是其并沒有現(xiàn)金流支撐。2018年至2021年，公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額分別為-2,337.80萬、-10,057.22萬、-37,922.70萬、-30,970.44萬，整個報告期內(nèi)公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額一直為負，且逐年擴大。
對此，德福科技在其招股書中稱：
報告期各期，發(fā)行人經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量均為負，分別為-10,057.22萬元、-37,922.70萬元和-30,970.44萬元，這主要系應(yīng)收票據(jù)的會計處理所導(dǎo)致。發(fā)行人自身回款情況較為良好，不存在因回款逾期較長導(dǎo)致經(jīng)營性現(xiàn)金流和凈利潤大幅背離的情形。
簡單來說，德?？萍枷掠慰蛻舸蠖嗤ㄟ^票據(jù)轉(zhuǎn)讓進行付款，公司再以此方式對供應(yīng)商進行付款，但是仍存在部分票據(jù)條件不符而進行貼現(xiàn)，加之自身人力成本等現(xiàn)金流支出，最終導(dǎo)致公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額常年為負。
但是從其資產(chǎn)結(jié)構(gòu)來看，德?？萍嫉膽?yīng)收賬款及票據(jù)卻持續(xù)增加。2018年至2021年，公司應(yīng)收賬款及票據(jù)分別為18,237.04萬、41,365.49萬、88,298.81萬、124,740.54萬，應(yīng)收賬款融資分別為0萬、3,166.97萬、2,210.40萬、14,940.00萬，兩者合計占營業(yè)收入比例分別為27.09%、58.95%、65.86%、35.45%，整體呈現(xiàn)增加趨勢。
分析人士稱，德?？萍枷掠慰蛻糁饕獮殡姵貜S商，最終終端客戶為新能源整車廠商。目前受新能源“退坡”政策影響及汽車行業(yè)的景氣度不足，整車廠商資金壓力增加的同時，需要嚴格把控成本結(jié)構(gòu)，最終會將成本壓力及資金壓力轉(zhuǎn)嫁至上游供應(yīng)商，對此來說福德科技未來能否繼續(xù)依靠爆品盈利，存在一定的不確定性，資金壓力可能會進一步增加。
杭州民生健康藥業(yè)股份有限公司
據(jù)了解，民生健康專注于維生素與礦物質(zhì)補充劑領(lǐng)域，公司在售產(chǎn)品以維生素與礦物質(zhì)補充劑系列產(chǎn)品為主，主力產(chǎn)品為21金維他?多維元素片，其在主營業(yè)務(wù)收入中的占比均在90%以上。報告期內(nèi)，公司主營業(yè)務(wù)收入構(gòu)成情況如下：
2018年至2021年，民生健康實現(xiàn)營業(yè)收入分別為31,059.16萬、35,048.20萬、43,942.58萬、48,957.73萬，同期凈利潤分別為3,327.15萬、4,369.12萬、5,071.86萬、7,022.43萬，銷售凈利率分別為10.71%、12.47%、11.54%、14.34%，2021年公司銷售凈利率明顯增高。
但是從其成本機構(gòu)來看，民生健康營業(yè)成本及各期間費用未發(fā)生明顯變化。2018年至2021年，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的利潤占營業(yè)收入比例分別為14.27%、16.60%、14.66%、12.98%，呈逐年降低的趨勢。
招股書披露，2021年民生健康凈利潤顯著增加，主要因為公司取得投資收益873.43萬，信用資產(chǎn)收回672.48萬。其中，公司投資收益來源于利用閑置資金進行的低風險銀行理財產(chǎn)品及結(jié)構(gòu)性存款投資。2018年至2021年，民生健康投資收益分別為123.75萬、263.52萬、406.32萬、873.43萬，其中2021年投資收益最高。
而2021年民生健康的信用資產(chǎn)收回主要是2020年公司向關(guān)聯(lián)方資金拆出金額于2021年上半年結(jié)清，公司壞賬準備轉(zhuǎn)回。需要注意的是，2018年至2020年，民生健康向關(guān)聯(lián)方資金拆除余額較大，被記為其他應(yīng)收款項目，主要對象為民生控股。
資料顯示，民生控股全稱杭州民生醫(yī)藥控股集團有限公司，為杭州民生藥業(yè)股份有限公司的控股股東，而民生藥業(yè)為民生健康控股股東。2018年至2020年，民生控股向民生健康拆借資金余額分別為1,330.28萬、1,293.37萬、14,183.56萬，2021年上半年上述資金才予以結(jié)清。
對此，民生健康解釋稱，民生控股從公司拆入資金，主要系其貿(mào)易業(yè)務(wù)經(jīng)營以及貸款資金過橋周轉(zhuǎn)需要所致，單筆資金占用時間總體較短。該等行為已于股改前規(guī)范，股改后公司合規(guī)運營，不存在與關(guān)聯(lián)方資金拆借的行為，不存在控股股東、實際控制人及其關(guān)聯(lián)方等直接或間接占用資金的情形。
值得注意的是，財務(wù)內(nèi)控的不規(guī)范也引來監(jiān)管層的重點關(guān)注，2輪審核問詢函以及審核中心意見落實函均對資金拆借事項進行詢問。若上述情形無法杜絕，未來民生健康上市成功后，資金拆借頻繁發(fā)生損害的將是廣大中小股東的利益。