斑馬消費(fèi) 沈庹
(相關(guān)資料圖)
一家優(yōu)秀的上市公司是什么樣的？一千位投資人，可能有1001種答案。這些答案中，一定有一些最基礎(chǔ)的共同點(diǎn)。例如，主業(yè)明確，定位清晰等。
可是，有些擬上市公司，連這個(gè)基礎(chǔ)要求都達(dá)不到。比如說(shuō)，即將沖擊深交所創(chuàng)業(yè)板上市的渡遠(yuǎn)戶外。
公司原名“廈門(mén)匯力源進(jìn)出口有限公司”，2020年底借著戶外運(yùn)動(dòng)的熱潮，更名為“廈門(mén)渡遠(yuǎn)戶外用品股份有限公司”，核心產(chǎn)品其實(shí)是大戶外領(lǐng)域非常邊緣化的水泵，而公司在招股書(shū)中對(duì)標(biāo)的，偏偏又是英派斯、舒華體育等健身器材企業(yè)。
尷尬的不止于此，公司所處市場(chǎng)消費(fèi)需求萎縮，再加上外貿(mào)業(yè)務(wù)沖擊加劇，公司2022年?duì)I收凈利雙降，2023年恐怕也難以恢復(fù)。
定位尷尬
2020年之后，旅游需求受到抑制，意外帶火了露營(yíng)市場(chǎng)。在“特種兵旅游”爆紅之前，一打開(kāi)朋友圈，大家不是在露營(yíng)，就是在去露營(yíng)的路上。
消費(fèi)熱潮，也傳導(dǎo)到了資本市場(chǎng)，戶外運(yùn)動(dòng)概念股遭遇爆炒，牧高笛、三夫戶外（002780）等相關(guān)上市公司接連拉出漲停。最夸張的牧高笛（603908.SH），股價(jià)曾在短短的一個(gè)多月上漲兩倍。
市場(chǎng)的關(guān)注，吸引更多公司爭(zhēng)相上市，奔赴這場(chǎng)資本盛宴。2021年5月IPO的浙江自然，趕上了好時(shí)候。更多跟隨者，如蕉下、金泉股份、渡遠(yuǎn)戶外等，前赴后繼。
在電機(jī)行業(yè)摸爬滾打數(shù)年的80后林錫臻，2012年度創(chuàng)立廈門(mén)匯力源進(jìn)出口有限公司，主營(yíng)房車(chē)游艇配套產(chǎn)品和水上休閑運(yùn)動(dòng)產(chǎn)品。2020年12月，突然更名為“廈門(mén)渡遠(yuǎn)戶外用品股份有限公司”。
2022年6月，渡遠(yuǎn)戶外首次披露IPO招股書(shū)，沖擊深交所創(chuàng)業(yè)板上市。之后，歷經(jīng)多輪問(wèn)詢，公司數(shù)次更新招股書(shū)，終于在本周迎來(lái)了上會(huì)的關(guān)鍵時(shí)刻。監(jiān)管和市場(chǎng)爭(zhēng)議的焦點(diǎn)，包括業(yè)績(jī)與成長(zhǎng)性、各種內(nèi)控瑕疵，以及公司定位不清晰、是否符合創(chuàng)業(yè)板定位等問(wèn)題。
渡遠(yuǎn)戶外聽(tīng)名字像是戶外用品概念股，旗下最主要的產(chǎn)品卻是小微型水泵，在招股書(shū)中又將健身器材行業(yè)的英派斯、舒華體育、金陵體育、康力源列為同行業(yè)可比上市公司，令人難以捉摸。
另一個(gè)尷尬點(diǎn)在于，公司在戶外運(yùn)動(dòng)行業(yè)的熱潮期未能成功上市。當(dāng)露營(yíng)概念的短暫爆發(fā)結(jié)束，戶外用品行業(yè)的市場(chǎng)需求回歸小眾，各家上市公司的股價(jià)也被打回原形。而“蹭熱點(diǎn)”的渡遠(yuǎn)戶外，卻還想借著這個(gè)身份上市？
業(yè)務(wù)尷尬
渡遠(yuǎn)戶外對(duì)標(biāo)健身器材廠商，但實(shí)際只能算是與戶外運(yùn)動(dòng)沾邊的雜貨鋪，旗下業(yè)務(wù)涉及數(shù)十個(gè)品類(lèi)，大到水泵、便攜油桶、皮劃艇，小到壓力罐、魚(yú)餌泵、靠背墊等。
廣撒網(wǎng)的結(jié)果就是，大而不強(qiáng)。以2022年海關(guān)出口數(shù)據(jù)推算，公司皮劃艇出口量在國(guó)內(nèi)企業(yè)中排名第一，可實(shí)際通過(guò)這項(xiàng)業(yè)務(wù)獲得的收入僅為7295.14萬(wàn)元。
渡遠(yuǎn)戶外的核心業(yè)務(wù)為小微型水泵，2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.53億元。這個(gè)產(chǎn)業(yè)，整體含金量有限，競(jìng)爭(zhēng)又太過(guò)激烈。
靠著整合這些邊緣化的小型業(yè)務(wù)，很難形成一家上市公司的產(chǎn)業(yè)影響力。
創(chuàng)立到現(xiàn)在十余年時(shí)間，渡遠(yuǎn)戶外一直堅(jiān)持兩條腿走路。在銷(xiāo)售端，公司以此前的外貿(mào)業(yè)務(wù)為基礎(chǔ)，重點(diǎn)布局海外市場(chǎng)，近年也開(kāi)始在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)發(fā)力。目前，海外市場(chǎng)占公司營(yíng)業(yè)收入的八成以上。
業(yè)務(wù)模式層面，公司也在OEM/ODM代工業(yè)務(wù)之外，推出SEAFLO品牌，開(kāi)辟自有品牌業(yè)務(wù)。
所以，公司的客戶，既包括以Anaconda、Super Retail Group為代表的大型連鎖商超，以榮成康派斯、上汽大通為代表的房車(chē)游艇制造商，及以Alfred K?rcher、KD為代表的知名品牌商。
近些年，在房車(chē)、游艇消費(fèi)需求萎縮、出口環(huán)境不暢等影響下，公司的這些業(yè)務(wù)，進(jìn)入全線下滑的窘迫局面。
與此同時(shí)，在原材料價(jià)格上漲等因素影響下，公司毛利率大幅下降，2020年-2022年分別為51.59%、42.95%和43.42%。
最近3年，渡遠(yuǎn)戶外營(yíng)業(yè)收入分別為1.93億元、3.52億元、3.10億元，歸母凈利潤(rùn)分別為5382.74萬(wàn)元、7550.28萬(wàn)元、7071.61萬(wàn)元，去年?duì)I收、凈利分別下降了11.89%和6.34%。
去年，公司稅收優(yōu)惠、出口退稅、補(bǔ)助三項(xiàng)加起來(lái)就超過(guò)3000萬(wàn)元。如果沒(méi)有這些，盈利能力優(yōu)勢(shì)也不復(fù)存在。
上述提到的兩大影響，在2023年可能更為嚴(yán)重。實(shí)際上，今年一季度，公司再度陷入下滑局面。未來(lái)如何重回增長(zhǎng)軌道？
行業(yè)需求走勢(shì)不明，公司業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力有限，渡遠(yuǎn)戶外產(chǎn)能利用率并不飽和，且近年陷入下滑趨勢(shì)。在此背景下，為何仍然計(jì)劃用募投資金擴(kuò)充產(chǎn)能？
關(guān)系尷尬
渡遠(yuǎn)戶外是一家純粹的家族企業(yè)。林錫臻直接控制公司63.60%的股份，為控股股東和實(shí)際控制人，擔(dān)任董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理。
他有兩個(gè)妹妹，林秋群與林春女，前者持有公司4.20%的股份，出任總經(jīng)理助理；后者持股2.00%，在核心子公司福建愛(ài)的擔(dān)任銷(xiāo)售經(jīng)理。
堂兄林錫健，作為福建愛(ài)的核心技術(shù)人員，持股0.50%。另外，實(shí)際控制人的堂姐夫林樂(lè)東，持股0.50%。
無(wú)論是戶外行業(yè)還是健身器材行業(yè)的上市公司和擬上市公司，絕大部分得到了資本的加持，而渡遠(yuǎn)戶外，到目前為止，股東名單全部為自然人。上述實(shí)控人家族成員之外，其余均為創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)及高管。
除此之外，渡遠(yuǎn)戶外還與實(shí)際控制人的前妻葉耀茹合作頗深。
2015年底成立的美國(guó)Seaflo Marine公司，專(zhuān)門(mén)從事公司房車(chē)游艇配套產(chǎn)品的銷(xiāo)售業(yè)務(wù)，雙方2016年即開(kāi)始合作。這家公司是渡遠(yuǎn)戶外的第一大客戶，2020年-2022年的交易額分別為3821.72萬(wàn)元、4831.95萬(wàn)元、5430.32萬(wàn)元。
林錫臻前妻葉耀茹持有Seaflo Marine 19%的股份。公司在招股書(shū)中解釋稱，雙方于2013年12月協(xié)議離婚，且均已再婚；葉加入這家公司，也是因?yàn)樗霸温氂诠厩吧韰R力源，對(duì)接北美市場(chǎng)的銷(xiāo)售工作，具有多年從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，且熟悉國(guó)內(nèi)采購(gòu)、出口等方面的事宜”。