近年，宜搜科技業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)疲軟，銷售及營(yíng)銷開支始終高企，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流呈現(xiàn)凈流出狀態(tài)
《投資時(shí)報(bào)》研究員? 李璐
【資料圖】
自2022年下半年開始，ChatGPT概念逐步席卷全球，資本市場(chǎng)上與其相關(guān)的公司或多或少都經(jīng)歷了一波漲幅，尤其是3月15日升級(jí)成GPT4.0版本后，更是引起一陣熱潮，國(guó)內(nèi)外不少產(chǎn)品都開始與該項(xiàng)技術(shù)進(jìn)行嵌套。
但隨著ChatGPT技術(shù)的大眾化，關(guān)于用戶信息隱私的問(wèn)題被提上桌面，意大利甚至宣布禁止使用ChatGPT，這或許會(huì)讓相關(guān)概念在未來(lái)逐步降溫，回歸理性。
乘著ChatGPT東風(fēng)，近日，宜搜科技控股有限公司（下稱宜搜科技）現(xiàn)身港交所。該公司成立于2005年，主要業(yè)務(wù)領(lǐng)域?yàn)槿斯ぶ悄芡扑]技術(shù)研發(fā)，應(yīng)用場(chǎng)景包括數(shù)字閱讀推薦、數(shù)字營(yíng)銷、網(wǎng)絡(luò)游戲發(fā)行及其他數(shù)字內(nèi)容。
《投資時(shí)報(bào)》研究員看到，這已經(jīng)不是宜搜科技第一次踏足資本市場(chǎng)。據(jù)公開信息顯示，該公司曾于2014年沖刺紐交所未果，后于2017年在新三板上市，僅兩年后便摘牌轉(zhuǎn)戰(zhàn)科創(chuàng)板，但未獲成功。若本次港股成功上市，宜搜科技將成為港股上的AIGC第一股。
據(jù)招股書披露，本次IPO該公司擬將募集資金用于提高研發(fā)能力及作為獨(dú)立第三方數(shù)字閱讀平臺(tái)的實(shí)力、擴(kuò)大數(shù)字營(yíng)銷服務(wù)、重啟網(wǎng)絡(luò)游戲發(fā)行服務(wù)及補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金等方面。
宜搜科技曾被評(píng)為與百度同一梯隊(duì)的科技公司，但隨著搜索業(yè)務(wù)日漸萎縮，公司目前依靠售賣網(wǎng)文閱讀盈利，但近年來(lái)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)疲軟，平均月活人數(shù)與頭部企業(yè)差距較大且增長(zhǎng)緩慢。而銷售及營(yíng)銷開支卻始終高企，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金呈現(xiàn)凈流出狀態(tài)。如此靠上人工智能概念，對(duì)未來(lái)影響也不甚明朗。
營(yíng)收增長(zhǎng)疲軟，嚴(yán)重依賴廣告
公開信息顯示，宜搜科技曾是國(guó)內(nèi)最大的移動(dòng)搜索互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)之一，一度有 “全球最大的中文無(wú)線搜索商”的頭銜。然而，2012年宜搜科技的“移動(dòng)頂告”產(chǎn)品被指“暗藏陷阱”，此后公司移動(dòng)搜索業(yè)務(wù)一蹶不振。2013年開始，宜搜科技推出宜搜小說(shuō)App，公司業(yè)務(wù)重心轉(zhuǎn)向網(wǎng)文業(yè)務(wù)。
但是，轉(zhuǎn)向后的宜搜科技再未到達(dá)之前的輝煌狀態(tài)，近年來(lái)公司營(yíng)收增長(zhǎng)始終處于疲軟狀態(tài)，盈利能力缺乏亮點(diǎn)。據(jù)招股書披露，2020年、2021年及2022年前三季度（下稱報(bào)告期），宜搜科技的營(yíng)業(yè)收入分別為4.1億元、4.33億元和3.33億元，2021年和2022年前三季度，營(yíng)收增速分別為5.61%、5.68%，基本變化不大。此外，《投資時(shí)報(bào)》研究員翻閱前期宜搜科技的招股書看到，2016年至2018年，公司營(yíng)收水平也基本處于4億元左右，至2022年未有大的突破。
同期，公司凈利潤(rùn)分別為3130.5萬(wàn)元、5001.1萬(wàn)元和3000萬(wàn)元，2021年及2022年前三季度，凈利增速分別為59.75%、-15.51%，凈利潤(rùn)增速轉(zhuǎn)負(fù)意味著公司的持續(xù)增長(zhǎng)能力不容客觀。
從公司目前收入主要依賴的宜搜小說(shuō)App平均月活用戶數(shù)來(lái)看，2021年，宜搜小說(shuō)App平均月活用戶數(shù)在中國(guó)數(shù)字閱讀市場(chǎng)排名第五；平臺(tái)人均每日使用時(shí)長(zhǎng)為98分鐘，在中國(guó)數(shù)字閱讀市場(chǎng)的十大應(yīng)用程序中排名第四。雖然排名較為靠前，但反映到絕對(duì)值數(shù)量上就會(huì)看出與頭部企業(yè)的巨大差距。數(shù)據(jù)顯示，截至2022年9月末，宜搜小說(shuō)App累計(jì)注冊(cè)用戶數(shù)僅為4400萬(wàn)，而截至2022年上半年末，閱文集團(tuán)月活用戶已達(dá)到2.65億名，掌閱科技月活用戶也達(dá)到1.6億名，宜搜小說(shuō)App與前述兩者存在數(shù)量級(jí)上的差異。
細(xì)探宜搜科技收入構(gòu)成可見，主要以數(shù)字閱讀推薦服務(wù)和數(shù)字營(yíng)銷服務(wù)為主，兩者合計(jì)貢獻(xiàn)了總收入的九成以上。這其中，又以廣告收入為核心。報(bào)告期內(nèi)，包含廣告的免費(fèi)數(shù)字閱讀推薦部分分別貢獻(xiàn)了1.3億元、1.86億元和1.56億元收入，占總營(yíng)收的比例分別為31.8%、42.9%和47%。
然而，目前廣告市場(chǎng)日益低迷，市場(chǎng)紅利已基本被充分挖掘，這或許也是公司近年來(lái)營(yíng)收增長(zhǎng)乏力的原因之一。與廣告收入形成鮮明對(duì)比的是，具有未來(lái)發(fā)展?jié)摿Φ母顿M(fèi)數(shù)字閱讀推薦業(yè)務(wù)逐年下滑，報(bào)告期內(nèi)分別為5501.3萬(wàn)元、3217.3萬(wàn)元和2045.5萬(wàn)元，占據(jù)總營(yíng)收比重從2019年的13.4%下滑至2022年前三季度的6.2%。
除營(yíng)收增長(zhǎng)緩慢之外，導(dǎo)致公司凈利潤(rùn)較低的另一個(gè)原因是過(guò)高的成本支出。其中又以銷售及營(yíng)銷開支為主，2022年前三季度占營(yíng)收的比重高達(dá)30%。報(bào)告期內(nèi)，該項(xiàng)支出分別為1.22億元、0.99億元、0.99億元，其中，2022年前9月同比大幅增加31.3%。而在銷售及分銷開支中，廣告開支高達(dá)9成。換言之，不到3年時(shí)間里，宜搜科技的廣告開支近3億元，遠(yuǎn)超同期凈利潤(rùn)水平。
在此情況下，宜搜科技經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流呈現(xiàn)凈流出狀態(tài)。報(bào)告期各期分別為-33.6萬(wàn)元、5095.2萬(wàn)元和-1387.6萬(wàn)元。由于資金緊張，宜搜科技近年來(lái)加大了舉債力度。2022年前三季度，公司借款為8050萬(wàn)元，2023年1月末更是激增至3.46億元。
宜搜科技銷售及分銷開支構(gòu)成
數(shù)據(jù)來(lái)源：公司招股說(shuō)明書
人工智能商業(yè)化影響尚不明朗
根據(jù)招股書介紹，宜搜科技僅提供閱讀平臺(tái)，并不參與作品創(chuàng)作，僅按照章節(jié)支付費(fèi)用的方式參與分成。在這種模式下，公司過(guò)于依賴供應(yīng)商的內(nèi)容產(chǎn)出，一旦合作出現(xiàn)變動(dòng)，公司將失去內(nèi)容創(chuàng)作源，這一情況將直接扼住宜搜科技的發(fā)展命脈。上述現(xiàn)狀或許也是宜搜科技在招股書中強(qiáng)調(diào)人工智能的原因之一。
宜搜科技在招股書中稱，公司在人工智能技術(shù)應(yīng)用方面已積累多年研發(fā)經(jīng)驗(yàn)，公司將利用經(jīng)驗(yàn)使用人工智能技術(shù)創(chuàng)作文學(xué)作品。對(duì)于未來(lái)，宜搜科技更是表示，公司將拓展宜搜人工智能推薦引擎的應(yīng)用場(chǎng)景，積極探索前沿技術(shù)，緊貼AIGC（人工智能技術(shù)來(lái)生成內(nèi)容）、元宇宙游戲及NFT（非同質(zhì)化通證）等主流技術(shù)趨勢(shì)。據(jù)招股書介紹，與其他生成性人工智能工具一樣，ChatGPT是AIGC的一個(gè)分支。
雖然公司信心不小，但從其研發(fā)支出方面并沒(méi)有看到與之匹配的投入。報(bào)告期內(nèi)，宜搜科技的研發(fā)開支分別5404.7萬(wàn)元、5095.1萬(wàn)元和2870.9萬(wàn)元，占營(yíng)收的比重分別為13.2%、11.8%和8.6%，總金額和占比均呈下滑態(tài)勢(shì)。
此外，必須看到的是，國(guó)內(nèi)在AIGC技術(shù)上仍處于初級(jí)階段，商業(yè)化長(zhǎng)路漫漫，商業(yè)化后的收益效果更是難以預(yù)判。因此，ChatGPT概念雖活，但其如何落地仍存在很大不確定性。