有著“隴山明珠”之稱(chēng)的金徽酒連續(xù)兩年盈利下降，高管“業(yè)績(jī)對(duì)賭”失敗，為何薪酬不降反增？
作者 | 盧泳志
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編輯丨高巖
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重新拿回金徽酒控制權(quán)后，甘肅富豪李明沒(méi)能改變盈利持續(xù)下降的趨勢(shì)。
3月23日，“隴山明珠”金徽酒（603919.SH）披露2022年度報(bào)告，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入20.12億元，同比增長(zhǎng)12.49%。
這是金徽酒營(yíng)收規(guī)模首次邁過(guò)20億元門(mén)檻，從10億元到20億元，這家西北區(qū)域酒企用了9年的時(shí)間。
盡管營(yíng)收增長(zhǎng)，但金徽酒沒(méi)能完成此前立下的“2022年力爭(zhēng)營(yíng)收25億元”的目標(biāo)。由于后來(lái)調(diào)整業(yè)績(jī)目標(biāo)和獎(jiǎng)懲方案，所以參與“業(yè)績(jī)對(duì)賭”的高管沒(méi)有被處罰。
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更值得的一提的是，金徽酒凈利潤(rùn)連續(xù)兩年下滑。2022年，凈利潤(rùn)為2.8億元，同比下滑13.73%。2020年和2021年，其凈利潤(rùn)分別為3.31億元、3.21億元。
針對(duì)凈利下滑，金徽酒解釋稱(chēng)，主要為銷(xiāo)售、人工等費(fèi)用增加。去年，金徽酒營(yíng)銷(xiāo)投入費(fèi)用狂砸4.2億元，其中廣告費(fèi)近1.13億元，同比增長(zhǎng)約32%。
由于未達(dá)成目標(biāo)，再加上“增收不增利”，金徽酒明確了新的目標(biāo)：力爭(zhēng)2023年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入25億元、凈利潤(rùn)4億元。
業(yè)績(jī)目標(biāo)“縮水”，高管免罰
作為甘肅區(qū)域名酒，金徽酒是國(guó)內(nèi)建廠(chǎng)最早的中華老字號(hào)白酒釀造企業(yè)之一。
2006年，亞特投資入主金徽酒，并于2016年3月將其送入資本市場(chǎng)，成為國(guó)內(nèi)第19家白酒上市公司。當(dāng)時(shí)，實(shí)際控制人李明通過(guò)亞特投資持有其55.28%的股權(quán)。
金徽酒上市后，白酒行業(yè)迎來(lái)黃金時(shí)期，一眾酒企得到發(fā)展。但金徽酒并沒(méi)能抓住機(jī)遇強(qiáng)勢(shì)崛起，業(yè)績(jī)?cè)鏊傩袠I(yè)墊底。
2016年上市時(shí)，金徽酒凈利潤(rùn)在18家上市酒企中排名13；2019年，排名跌至16位。即便如此，白酒仍是資本市場(chǎng)稀缺標(biāo)的。
為了激勵(lì)核心管理團(tuán)隊(duì)，2019年8月，金徽酒和9名核心管理團(tuán)隊(duì)簽訂《公司與核心管理團(tuán)隊(duì)關(guān)于業(yè)績(jī)目標(biāo)及獎(jiǎng)懲方案之協(xié)議》，提出2019-2023年的業(yè)績(jī)目標(biāo)及獎(jiǎng)懲方案。
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但由于急需資金，李明于2020年5月以18.37億元的價(jià)格，將金徽酒近30%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給“復(fù)星系”旗下的豫園股份，郭廣昌成為金徽酒新的實(shí)際控制人。
2020年9月，豫園股份進(jìn)一步向金徽酒發(fā)出要約收購(gòu)，截至2020年10月20日，豫園股份持有金徽酒38%股份。
在“復(fù)星系”加持下，金徽酒開(kāi)啟全國(guó)化擴(kuò)張戰(zhàn)略，成立上海、江蘇銷(xiāo)售公司布局華東市場(chǎng)。據(jù)金徽酒披露，2021年公司經(jīng)銷(xiāo)商589個(gè)，甘肅省外經(jīng)銷(xiāo)商323個(gè)，同比增加158個(gè)。
盡管外拓取得一定進(jìn)展，但金徽酒的業(yè)績(jī)?nèi)詻](méi)有明顯起色，甚至在“復(fù)星系”入主后結(jié)束了維持多年的凈利潤(rùn)正增長(zhǎng)。
2021年，金徽酒營(yíng)收同比增長(zhǎng)3.34%，但凈利同比下滑1.95%，扣非凈利潤(rùn)同比下滑2.58%，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流同比下滑17.17%。
而金徽酒2021年的目標(biāo)是“營(yíng)收21億元，扣非凈利潤(rùn)3.8億元”。由于業(yè)績(jī)未達(dá)標(biāo)，9名高管合計(jì)被扣罰631.77萬(wàn)元，董事長(zhǎng)被降薪37萬(wàn)元。
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2022年，李明拿回金徽酒控制權(quán)，但仍沒(méi)能完成業(yè)績(jī)目標(biāo)。2022年金徽酒實(shí)現(xiàn)營(yíng)收20.12億元，同比增長(zhǎng)12.49%；扣非凈利潤(rùn)2.71億元，同比下滑15.88%。
不過(guò)，去年年底金徽酒曾公告稱(chēng)，由于2020年以來(lái)疫情突發(fā)以及不可抗力影響持續(xù)擴(kuò)大，原協(xié)議中設(shè)定的考核目標(biāo)和當(dāng)下公司發(fā)展環(huán)境存在較大差異，因此營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)指標(biāo)分別延后一年，并取消扣罰方案。
如此一來(lái)，2023年金徽酒營(yíng)收目標(biāo)由30億元降至25億元，扣非歸母凈利潤(rùn)目標(biāo)由6億元降至4.7億元。
不過(guò)金徽酒在年報(bào)中表示，力爭(zhēng) 2023 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入25億元、凈利潤(rùn)4億元。可以發(fā)現(xiàn)，其業(yè)績(jī)目標(biāo)再次“縮水”。
值得一提的是，由于取消扣罰方案，金徽酒高管薪酬不降反增。年報(bào)顯示，2022年，金徽酒為高管支付的稅前報(bào)酬總額由上年同期的603.96萬(wàn)元增至1358.07萬(wàn)元。
李明的“醉翁之意”何在？
時(shí)隔兩年，金徽酒重新回到李明手中，而當(dāng)初為何選擇將金徽酒“拱手相讓”呢？
轉(zhuǎn)讓前，亞特投資持有金徽酒2.62億股，占總股本的 51.57%；累計(jì)質(zhì)押2.03億股，占總股本的40.02%，占其持有股份總數(shù)的77.61%。
在“復(fù)星系”接手金徽酒后，亞特投資將此前質(zhì)押的所有股份解除。
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不過(guò)，從2020年12月起，亞特投資半年內(nèi)共進(jìn)行6筆質(zhì)押，分別將金徽酒股權(quán)質(zhì)押給興業(yè)銀行、蘭州銀行、甘肅銀行。
從用途來(lái)看，其中5次為“補(bǔ)充流動(dòng)資金”，1次為“自身資金需求”。由此判斷，資金緊缺是李明當(dāng)年轉(zhuǎn)手金徽酒的首要原因。
另外，當(dāng)時(shí)李明正在醞釀金徽股份的上市事宜。上市前，金徽股份曾兩次簽訂對(duì)賭協(xié)議引入資本，不過(guò)2019年和2020年未完成業(yè)績(jī)承諾，因此支付7800多萬(wàn)元賠償金。
在業(yè)界看來(lái)，正是金徽股份對(duì)賭失敗，加上亞特集團(tuán)自身資金需求，才在2020年將金徽酒股份轉(zhuǎn)讓給豫園股份。
接手金徽酒后，郭廣昌對(duì)其極其重視，他曾公開(kāi)表示，復(fù)星集團(tuán)要和甘肅省、隴南市攜手，像貴州培育茅臺(tái)酒一樣來(lái)培育金徽酒，把金徽酒做大做強(qiáng)。
2021年，郭廣昌再次拿下舍得酒業(yè)。當(dāng)時(shí)在業(yè)界看來(lái)，如何解決兩家公司的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，成為郭廣昌亟待解決的問(wèn)題。最終，他選擇了更具全國(guó)影響力的舍得酒業(yè)。
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2022年9月，豫園股份和海南豫珠以19.37億元對(duì)價(jià)將金徽酒13%股權(quán)，轉(zhuǎn)讓給亞特集團(tuán)及其關(guān)聯(lián)方隴南科立特，李明重新拿回金徽酒的控制權(quán)。
在不考慮分紅的情況下，兩年半里豫園股份盈利4.39億元，海南豫珠所轉(zhuǎn)讓股權(quán)盈利4.77億元，若加上剩余的1.27億股，復(fù)星賬上浮盈達(dá)31.14億元。
有業(yè)內(nèi)人士指出，當(dāng)時(shí)金徽酒股權(quán)轉(zhuǎn)讓表面看是亞特集團(tuán)虧本買(mǎi)入，但綜合來(lái)看，拋去二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格并扣除與復(fù)星的交易成本，亞特賬面仍有浮盈。
關(guān)于復(fù)星高賣(mài)，亞特高買(mǎi)再次接盤(pán)的情況。有業(yè)內(nèi)人士指出，亞特投資想徹底解決資金問(wèn)題，需要一個(gè)強(qiáng)勢(shì)的引子來(lái)拿到錢(qián)。從結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)來(lái)看，金徽酒算得上良性資產(chǎn)又是國(guó)資的底子，商譽(yù)價(jià)值大于產(chǎn)品價(jià)值。
在亞特投資看來(lái)，通過(guò)本次交易，亞特投資由金徽酒第二大股東成為金徽酒的控股股東，增強(qiáng)西北消費(fèi)者對(duì)金徽酒感情認(rèn)可，增強(qiáng)上市公司品牌影響力，提升上市公司價(jià)值。
“甘肅富豪”坐擁兩家上市公司
亞特集團(tuán)成立于1994年，旗下公司三十余家，產(chǎn)業(yè)涉及有色金屬采選、白酒制造、房地產(chǎn)、酒店、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)等板塊。
作為亞特投資的實(shí)控人，李明出生于1968年，今年已經(jīng)54歲。在《2021年胡潤(rùn)百富榜》中，李明以50億元身家在甘肅富豪中排名第二。
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2022年上半年，金徽股份成功上市，成為甘肅省第35家A股上市公司；2022年下半年，李明重新拿回金徽酒控制權(quán)。一年內(nèi)，李明坐擁兩家上市公司。
截至2022年末，金徽酒總資產(chǎn)為40.95億元，應(yīng)收賬款為648.45萬(wàn)元；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為3.19億元，銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金為24.42億元。
金徽股份方面，2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.39億元，同比減少1.04%；凈利潤(rùn)4.7億元，同比增長(zhǎng)1.52%。
年報(bào)顯示，金徽股份現(xiàn)擁有三宗采礦權(quán)，分別為郭家溝采礦權(quán)、郭家溝南采礦權(quán)及謝家溝采礦權(quán)。其中，郭家溝礦區(qū)生產(chǎn)規(guī)模150萬(wàn)噸/年，可持續(xù)開(kāi)采時(shí)間超過(guò)25年；謝家溝礦業(yè)生產(chǎn)規(guī)模18萬(wàn)噸/年，可持續(xù)開(kāi)采時(shí)間超過(guò)10年。
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2022年末，金徽股份資產(chǎn)總額為50.45億元，資產(chǎn)負(fù)債率從2021年末的51.81%降低至37.31%，有息負(fù)債較2021年末的18.97億元減少至12.99億元。
值得一提的是，為響應(yīng)證監(jiān)會(huì)鼓勵(lì)上市公司現(xiàn)金分紅政策，完善投資者權(quán)益保護(hù)機(jī)制，金徽股份在2022年第一季度及前三季度進(jìn)行了兩次權(quán)益分配，合計(jì)派發(fā)現(xiàn)金紅利5.24億元（含稅），占2022年度歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)的111.55%。
李明曾表示，金徽股份將深耕礦業(yè)行業(yè)，“獲得更多礦產(chǎn)資源，立足隴南、面向全國(guó)、做大做強(qiáng)”。
從二級(jí)市場(chǎng)來(lái)看，截至3月29日，金徽酒報(bào)收27.18元/股，下跌0.22%，總市值137.87億元；金徽股份報(bào)收12.98元/股，下跌1.14%，總市值126.94億元。
坐擁兩家百億級(jí)上市公司，您覺(jué)得李明能出走甘肅、布局全國(guó)嗎？歡迎留言評(píng)論！