尚品宅配，何以突圍？
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全媒體記者/孫晨
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2022年12月，尚品宅配（300616.SZ）第四屆董事會(huì)第九次會(huì)議審議通過《關(guān)于公司向特定對(duì)象發(fā)行股票預(yù)案（修訂稿）的議案》，定向增發(fā)進(jìn)程更進(jìn)一步。
梳理來看，尚品宅配早在2021年6月就已經(jīng)提出了定向增發(fā)，但在此期間，卻遭到了深交所的兩度問詢，另外，在當(dāng)年8月又因保薦機(jī)構(gòu)被立案調(diào)查，導(dǎo)致深交所中止審核，同年12月，尚品宅配再次推進(jìn)定向增發(fā)。
積極推進(jìn)定增的背后，尚品宅配是想推進(jìn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，但現(xiàn)如今產(chǎn)能利用率下滑，業(yè)績(jī)由盈轉(zhuǎn)虧的狀況下，繼續(xù)推進(jìn)是否合乎時(shí)宜呢？
8億定增，存兩大“疑點(diǎn)”
據(jù)了解，尚品宅配本次定向增發(fā)資金擬主要用于其成都維尚生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目（簡(jiǎn)稱：成都基地）的建設(shè)，該項(xiàng)目投資總金額預(yù)計(jì)10.01億元，值得指出的是，尚品宅配兩次定向增發(fā)募集資金有所變化，前一次擬募集5.34億元（此前預(yù)案擬募集資金包括4.34億元項(xiàng)目建設(shè)以及1億元補(bǔ)充流動(dòng)資金），本次則擬募集8億資金，即重新發(fā)起的定向增發(fā)資金較前次增加約2.6億元。
圖/前次定增擬募集資金
圖/本次定增擬募集資金
在短短一年左右的時(shí)間，同一項(xiàng)目定增募集資金差異巨大的背后，尚品宅配的考量是什么？定增必要性何在？又是否能夠順利實(shí)施呢？
從前景來看，國內(nèi)家居行業(yè)的增長(zhǎng)與房地產(chǎn)行業(yè)快速增長(zhǎng)息息相關(guān)，包括新房與二手房，現(xiàn)如今，新房市場(chǎng)增速大幅放緩，據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2020年全國房地產(chǎn)開發(fā)投資132895億元，同比下降10%；據(jù)諸葛找房數(shù)據(jù)研究中心統(tǒng)計(jì)，2022年全年重點(diǎn)10城二手房成交612330套，同比下降7.62%。
總體來看，新房和二手房2022年的發(fā)展情況并不樂觀，不過，伴隨著國家政策的頻繁出臺(tái)，消費(fèi)者購房信心或有提高，房地產(chǎn)行業(yè)預(yù)計(jì)在2023年或有所改善，但最終情況如何，還是靜待觀望。
具體到家居行業(yè)，此前房地產(chǎn)的發(fā)展也讓消費(fèi)者消費(fèi)行為更傾向于省時(shí)、省心、省力的一站式體驗(yàn)，同時(shí)也對(duì)線上線下的全面融合提出了更高層次的要求，這也促進(jìn)了定制家居行業(yè)的發(fā)展，諸如歐派家居、索菲亞、尚品宅配等企業(yè)此前也都從中收益，但也要求定制家居企業(yè)需要積極提升自身能力，才可以及時(shí)響應(yīng)消費(fèi)者需求。
對(duì)于本次定向增發(fā)目的，尚品宅配是希望優(yōu)化產(chǎn)能區(qū)域布局，提高整體競(jìng)爭(zhēng)力，同時(shí)，增強(qiáng)主業(yè)生產(chǎn)能力，助推業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。拆分來看，尚品宅配目前擁有佛山、無錫兩大基地，而本次擬建設(shè)的成都基地能與兩大基地形成互補(bǔ)，投產(chǎn)后能減少運(yùn)輸成本，提高響應(yīng)速度，進(jìn)而提升產(chǎn)品的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。
此外，尚品宅配稱公司近三年產(chǎn)能利用率已經(jīng)較高，生產(chǎn)旺季面臨產(chǎn)能瓶頸，本次發(fā)行募投項(xiàng)目是保證公司業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)高速增長(zhǎng)的需要，有利于增長(zhǎng)主業(yè)生產(chǎn)能力，以應(yīng)對(duì)潛在的產(chǎn)能瓶頸風(fēng)險(xiǎn)。
事實(shí)上，尚品宅配本次定增存在兩大“疑點(diǎn)”。
疑點(diǎn)一：產(chǎn)能利用率真不夠嗎？
2019年至2021年，尚品宅配的產(chǎn)能利用率較高，分別為94.60%、86.26%、87.70%，然而到了2022年1-9月，尚品宅配產(chǎn)能、產(chǎn)量分別為245.46萬套、135.65萬套，產(chǎn)能利用率銳減至55.26%，公司稱受新冠疫情影響，公司定制家具產(chǎn)品銷量較低，產(chǎn)能利用率相對(duì)較低。
這個(gè)節(jié)點(diǎn)擬募資擴(kuò)增年產(chǎn)120萬套定制家具產(chǎn)品，是否符合時(shí)宜呢？值得商榷。
疑點(diǎn)二：理財(cái)金額高企
2019年至2021年，尚品宅配的交易性金融資產(chǎn)長(zhǎng)期逾11億元，分別為11.50億元、11.27億元、11.31億元，而到了2022年1-9月，金額為10.43億元。另外，從年報(bào)來看，尚品宅配的交易性金融資產(chǎn)主要以銀行理財(cái)產(chǎn)品為主。
截至2022年第三季度，尚品宅配總現(xiàn)金合計(jì)24.36億元，除了10.43億元的交易性金融資產(chǎn)之外，還擁有13.93億元的貨幣資金，同期，公司還有短期借款11.13億元。
尚品宅配擬募資，與大額理財(cái)顯得節(jié)節(jié)不入；另外，大額理財(cái)又與高企的短期借款形成了十分鮮明的對(duì)比，也令投資者十分迷惑。
尚品宅配，掉隊(duì)？
尚品宅配成立于2004年，公司自稱是國內(nèi)率先提出“全屋定制”概念的家居品牌，為消費(fèi)者提供一站式家居定制服務(wù)。在2017年3月，成功登陸A股市場(chǎng)，成為定制家居行業(yè)上市公司。
具體到產(chǎn)品，尚品宅配主要從事全屋板式家具的定制生產(chǎn)及銷售、配套家居產(chǎn)品的銷售，并向家居行業(yè)企業(yè)提供設(shè)計(jì)軟件及信息化整體解決方案的設(shè)計(jì)、研發(fā)和技術(shù)服務(wù)，同時(shí)為全國家裝企業(yè)提供裝修用主輔材及上述家居產(chǎn)品。即尚品宅配是一家定制家居的企業(yè)。
在銷售模式上，尚品宅配已經(jīng)形成實(shí)體連鎖經(jīng)營模式和線上線下相結(jié)合的O2O營銷模式。
實(shí)體店方面，包括直營店和加盟店，直營店主要選址是經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的重點(diǎn)城市，例如北上廣深等等，而加盟店則主要位于其他二、三、四及五線城市。另外，截至2021年末，尚品宅配直營店、加盟店數(shù)量分別為289家、2236家，可見，加盟店是尚品宅配收入的主要來源。
O2O營銷模式方面，尚品宅配通過與騰訊、阿里、京東、百度、頭條、抖音、快手等互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的流量合作，同時(shí)，還打造了新居網(wǎng)MCN機(jī)構(gòu)。
值得指出的是，尚品宅配承認(rèn)在渠道建設(shè)與渠道管理方面，與同行頭部企業(yè)存在一定差距，這也是影響其經(jīng)營快速發(fā)展的主要劣勢(shì)。
2022年前三季度，尚品宅配營業(yè)收入大幅下滑，為37.60億元，同比下滑27.18%，歸母凈利潤、扣非歸母凈利潤均處于虧損狀態(tài)，分別為2973萬元、7818.69萬元，同比分別暴跌363.86%、343.38%?；蛟S，這也是尚品宅配提高募資金額的重要因素之一。
對(duì)此，尚品宅配在2022年中報(bào)指出，新冠疫情的反復(fù)以及房地產(chǎn)市場(chǎng)的萎靡，對(duì)公司生產(chǎn)經(jīng)營造成較大影響，使得公司經(jīng)營業(yè)績(jī)出現(xiàn)下滑。
同樣面對(duì)新冠疫情，那么尚品宅配的諸多同行的經(jīng)營業(yè)績(jī)又是如何呢？
以2022年前三季度為例，歐派家居營業(yè)收入同比增長(zhǎng)12.96%至162.69億元?？鄯菤w母凈利潤同比下滑4.62%至19.21億元；索菲亞營收同比增長(zhǎng)9.53%至79.34億元，扣非歸母凈利潤同比下滑4.98%至7.51億元；志邦家居營收同比增長(zhǎng)5.86%至35.17億元，扣非歸母凈利潤同比增長(zhǎng)2.44%至2.97億元。
同樣受到新冠疫情以及房地產(chǎn)萎靡影響，歐派家居、索菲亞、志邦家居仍能實(shí)現(xiàn)營收增長(zhǎng)，提醒尚品宅配需要從自身尋找營收大幅下滑的原因，而不是找外在因素。
事實(shí)上，冰凍三尺非一日之寒，尚品宅配業(yè)績(jī)的下滑早已有了苗頭。2017年至2019年，不管是營收還是凈利潤，尚品宅配均實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，營收從23.23億元增長(zhǎng)至72.61億元，歸母凈利潤從3.8億元增長(zhǎng)至5.28億元，這可謂是尚品宅配的巔峰時(shí)刻。
2020年，尚品宅配遭遇滑鐵盧，營收同比下降10.29%至65.13億元，歸母凈利潤則銳減80.81%至1.01億元；2021年，尚品宅配營收再創(chuàng)巔峰，達(dá)到了73.10億元，但歸母凈利潤則繼續(xù)同比下滑11.54%至0.9億元。從營收、凈利雙降，再到增收不增利，這對(duì)于尚品宅配而言顯然并非好消息，如何平衡收入與支出問題，是公司首先需要思考的問題。
從2022年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，尚品宅配的經(jīng)營情況并沒有得到改善，反而是每況愈下，或許公司應(yīng)該轉(zhuǎn)換一下思路，從自身找不足，向優(yōu)秀同行“取經(jīng)”。