山東博苑醫(yī)藥化學(xué)股份有限公司（下稱：博苑股份）主要從事精細(xì)化學(xué)品研發(fā)、生產(chǎn)、銷售，產(chǎn)品包括有機(jī)碘化物、無機(jī)碘化物及發(fā)光材料等，廣泛應(yīng)用于醫(yī)藥、化工、光電材料、 飼料、食品等領(lǐng)域。
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公開消息顯示，博苑股份擬沖刺創(chuàng)業(yè)板IPO上市，上市委將于1月13日審議其首發(fā)事項。華聲財訊發(fā)現(xiàn)，博苑股份疑存在C26行業(yè)屬性、核心產(chǎn)品高污染高風(fēng)險性、屢受環(huán)保處罰等問題。
一、核心產(chǎn)品高污染高風(fēng)險性屬性明顯，屢遭行政處罰
在博苑股份所在地——山東壽光當(dāng)?shù)鼐用裱壑?，博苑股份是一家落戶于全國蔬菜之鄉(xiāng)的污染大戶。山東省生態(tài)保護(hù)廳的公開文件顯示，當(dāng)?shù)鼐用裨啻蜗蛑醒氕h(huán)保監(jiān)督組寫信和向各級環(huán)保部門投訴博苑股份及其所在化工區(qū)的“異味”、直排污水到海洋的問題，甚至有群眾公開在網(wǎng)絡(luò)上投訴公司和相關(guān)部門“捉放曹”。這與博苑股份在招股書中聲稱的“科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展，遵照國家法律法規(guī)要求建立環(huán)保制度，配備相應(yīng)環(huán)保設(shè)施和專業(yè)人員，形成獨(dú)特的循環(huán)經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)模式，推動環(huán)境保護(hù)與資源再利用”極不相符。
博苑股份在招股書坦承公司屬于“制造業(yè)（C）—化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)（C26）”。按照監(jiān)管層最近幾年的思路，對涉及《上市公司行業(yè)分類指引》C26行業(yè)擬IPO企業(yè)實(shí)行暫時放緩審理或“冷處理”，需征求環(huán)保部門和發(fā)改委等主管部門意見，視后續(xù)的政策導(dǎo)向和主管部門出示的意見再考慮后續(xù)的進(jìn)展。
通常情況下，監(jiān)管層針對“發(fā)行人是否屬于高耗能高排放行業(yè)，主營業(yè)務(wù)是否符合國家產(chǎn)業(yè)政策和行業(yè)準(zhǔn)入條件”等相關(guān)情形，一般會從以下三個方面綜合考慮：（1）發(fā)行人是否屬于重污染行業(yè)，是否屬于“高污染、高環(huán)境風(fēng)險的”產(chǎn)品？（2）發(fā)行人環(huán)保設(shè)備運(yùn)行以及環(huán)保投入是否到位，對于后續(xù)提高環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)是否有具體規(guī)劃；（3）發(fā)行人是否因?yàn)榄h(huán)保問題被處罰過，是否屬于因?yàn)榄h(huán)保問題被國家限制產(chǎn)能的行業(yè)等。
華聲財訊研究員檢索發(fā)現(xiàn)博苑股份的產(chǎn)品線中有甲醇、丙酮、氧溴酸、二氯甲烷、二甲基甲酰胺、硫酸胺均屬于《2021版環(huán)境保護(hù)名錄》高環(huán)境風(fēng)險項目，其中還包括一項IPO擬募資擴(kuò)產(chǎn)的產(chǎn)品，博苑股份的經(jīng)營重心似乎開始逐漸偏向于高危風(fēng)險的化學(xué)廢棄物與貴金屬的回收與利用，高污染、高能耗、高環(huán)境風(fēng)險的屬性相當(dāng)明顯。
同時，2019年度、2020年度、2021年度及2022年1-6月（下稱：報告期內(nèi)），博苑股份曾多次因違反環(huán)保規(guī)定被罰，已經(jīng)明顯觸碰上述（1）和（3）情形。不僅多個產(chǎn)品屬于《環(huán)境保護(hù)名錄》“高環(huán)境風(fēng)險”產(chǎn)品，IPO期間多次被相關(guān)部門行政處罰：
2021年1月，因“年產(chǎn) 200t/a雙草酸酯項目、200t/a三甲基碘硅烷項目、2000t/a無機(jī)碘化物、20t/a新材料貴金屬催化劑項目、20000t/a溶劑回收綜合利用項目”未辦理規(guī)劃許可手續(xù)，被壽光市綜合行政執(zhí)法局處以4.7萬元罰款；
2019年12月，因未經(jīng)環(huán)保部門審批擅自開工建設(shè)“4萬噸/年危險廢棄物處置及綜合利用項目”，被濰坊市生態(tài)環(huán)境局處以20.6萬元罰款；
2019年8月，子公司“利華高分子”在未取得驗(yàn)線確認(rèn)書的情況下擅自開工建設(shè)復(fù)配車間項目，被壽光市綜合行政執(zhí)法局對處以1萬元罰款。
作為一家高危高風(fēng)險的化工企業(yè)，博苑股份將相關(guān)法規(guī)置若罔聞，還曾多次違法增加環(huán)保部門審批的化工產(chǎn)品產(chǎn)量（超產(chǎn)），2019年至2020年，三甲基碘硅烷連續(xù)兩年超產(chǎn)高達(dá)112.86%和97.59%，碘酸鉀連續(xù)兩年超產(chǎn)高達(dá)114.66%及89.38%；2021年，雙草酸酯-CIPO超產(chǎn)16.5%。
根據(jù)山東省環(huán)境保護(hù)科學(xué)研究院參與環(huán)評的《4萬噸/年危險廢棄物處置及綜合利用項目環(huán)境影響報告》以及濰坊市生態(tài)環(huán)境批復(fù)的《6 萬噸/年資源綜合利用裝置改建項目環(huán)境影響報告書》顯示，博苑股份在相關(guān)產(chǎn)品產(chǎn)能不足的情況下，2018年至2019年的2萬噸醫(yī)療廢物、廢有機(jī)溶劑與含有機(jī)溶劑廢物、廢催化劑焚燒爐早于處于滿負(fù)荷運(yùn)行狀態(tài)。換言之，博苑股份是否有能力處理超產(chǎn)所帶來的污染問題？此外，博苑股份新建的焚燒爐除了用于提取貴金屬鉑銠釕銥、碘溴化鈉等元素物質(zhì)以外，還將對濰坊當(dāng)?shù)氐钠渌匚廴酒髽I(yè)提供有償服務(wù)，因此存在較大煙氣處理系統(tǒng)事故有害氣物質(zhì)放散（泄露）風(fēng)險。
二、違規(guī)轉(zhuǎn)貸暴露內(nèi)控隱憂
據(jù)公開資料，博苑股份報告期內(nèi)存在內(nèi)控不規(guī)范問題：
2019 年至 2020 年期間，為滿足貸款銀行受托支付要求，在與供應(yīng)商無真實(shí)業(yè)務(wù)支持情況下，博苑股份將從銀行獲得的資金從公司銀行賬戶支付給供應(yīng)商，供應(yīng)商再轉(zhuǎn)回給公司，該轉(zhuǎn)貸行為不符合《貸款通則》關(guān)于"借款人應(yīng)當(dāng)按借款合同約定用途使用貸款"的相關(guān)規(guī)定；
除轉(zhuǎn)貸外，博苑股份與關(guān)聯(lián)方之間曾存在拆借資金數(shù)千萬元（見下圖）。
與關(guān)聯(lián)方之間的資金拆借情況（來源：招股書）
此外，博苑股份還涉及第三方回款問題，合計金額超400萬。
綜上所述，這些內(nèi)控方面問題說明博苑股份在內(nèi)控方面存在諸多不足，盡管公司宣稱已經(jīng)得到整改，但其整改后的內(nèi)控制度是否已合理、能否規(guī)范運(yùn)行仍值得懷疑和持續(xù)關(guān)注。
三、產(chǎn)能管理的失控:少數(shù)產(chǎn)品曾屢屢超產(chǎn)，部分產(chǎn)品產(chǎn)能利用率不足
報告期各期，博苑股份營業(yè)收入分別3.38億元、3.79億元、5.24億元及3.87億元，扣非凈利潤分別為0.16億元、0.61億元、1.05億元和1.08億元，近三年主營業(yè)務(wù)毛利率分別為19.37%、30.07%及33.82%，雖然碘化物、貴金屬催化劑讓公司毛利率逐年提升，但整體毛利率依然明顯低于司太立、新亞強(qiáng)、浩通科技等同行可比公司38.46%、36.54%及34.75%，營收、凈利潤規(guī)模也要比可比公司低不少。
此外，博苑醫(yī)藥近三年應(yīng)收賬款持續(xù)增加，報告期內(nèi)應(yīng)收賬款賬面價值分別為0.39億元、0.44億元、0.41億元及0.93億元，可以看出，2022年上半年公司應(yīng)收賬款突然激增，比2019年和2020年末增長一倍，再結(jié)合流動比率和速動比率來看（見下圖），博苑醫(yī)藥相關(guān)數(shù)據(jù)均低于同行業(yè)平均水平，結(jié)合長期以來的資金緊張情況，公司可持續(xù)經(jīng)營風(fēng)險突增。
與同行業(yè)可比公司償債能力指標(biāo)比較（數(shù)據(jù)來源：招股書）
報告期內(nèi)，博苑股份還存在少數(shù)產(chǎn)品屢屢超產(chǎn)和部分產(chǎn)品產(chǎn)能不足的產(chǎn)能管理失控問題，公司主要產(chǎn)品的產(chǎn)能整體均呈下滑趨勢：三甲基碘硅烷產(chǎn)能利用率分別為212.86%、197.59%、55.02%及83.38%，氫碘酸產(chǎn)能利用率分別為47.19%、103.27%、87.52%及46.54%，碘酸鉀產(chǎn)能利用率分別為214.66%、189.38%、50.77%及64.02%，以及，碘化鉀的產(chǎn)能利用率雖然不斷上長，分別為17.74%、29.71%、72.59%及82.22%，但一直未達(dá)到滿負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)狀態(tài)。經(jīng)統(tǒng)計，2022年上半年，博苑股份十大產(chǎn)品產(chǎn)能利用率平均值僅為52.6%。