股權(quán)激勵建立在不確定性之上。
【資料圖】
文/每日財報 呂明俠
年關(guān)交際之時，舍得酒業(yè)還給外界送出了一個“大瓜”。
2022年12月28日，舍得酒業(yè)股份有限公司(舍得酒業(yè)，600702.SH)公告稱，董事會分別收到公司董事長張樹平、董事郝毓鳴的書面辭職報告。
張樹平因個人原因申請辭去公司董事、董事長職務(wù)，同時辭去公司董事會戰(zhàn)略委員會主任委員職務(wù)，其辭職后繼續(xù)擔任公司其他職務(wù)；郝毓鳴因個人原因申請辭去公司董事職務(wù)，同時辭去公司董事會薪酬與考核委員會委員職務(wù)，其辭職后不再擔任公司任何職務(wù)。
圖源：公告
舍得酒業(yè)表示，上述兩名高管的辭職未導(dǎo)致公司董事會人數(shù)低于法定人數(shù)，不會影響公司的正常運作。
也就在同一天，舍得酒業(yè)還披露了2022年限制性股票激勵計劃授予結(jié)果。值得注意的是，在這份股權(quán)激勵計劃里，設(shè)立的股票解除限售條件要求，2022年營收不低于59.4億元或歸母凈利潤不低于14億元、2023年營收不低于74.1億元或歸母凈利潤不低于15.7億元、2024年營收不低于100.2億元或歸母凈利潤不低于20.5億元。
如果按照舍得酒業(yè)此次公布的股權(quán)激勵計劃，想要順利完成目標，理想狀態(tài)下的營收增速分別要達到19.54%、24.75%及35.22%。由此，得以一窺舍得酒業(yè)的野心。
可實際上，舍得酒業(yè)上一次高管變動還直接讓其戴上了“ST”的帽子。這一敏感點下，投資者難免會多幾分小心，尤其疊加老酒戰(zhàn)略的飽受質(zhì)疑、經(jīng)銷商問題等，外界對其業(yè)績的預(yù)期怕也很難釋放。因此，股權(quán)激勵所帶來的作用效果，尚值得深思。
爭議中的“老酒戰(zhàn)略”
舍得酒業(yè)的前身為四川沱牌，成立于1951年，是四川酒類品牌中“第六朵金花”之一。
在公司發(fā)展早期，沱牌酒主攻低端消費市場，營收利潤處于行業(yè)第一梯隊。1996年，沱牌股份成功登陸上交所，控股股東為射洪市政府，成為最早上市的一批白酒企業(yè)。2000年，沱牌銷量名列國內(nèi)白酒行業(yè)第一，市占率達到3.07%，累計銷量達50億瓶。
2001年5月，國家開始對白酒企業(yè)從量征收消費稅，這對主要走量的沱牌十分不利。為此，沱牌酒業(yè)推出了高端系列“品味舍得酒”，舍得品牌正式誕生。
但這些年來，舍得酒業(yè)被股東方不停“折騰”，一度接近淪為三線白酒的營收水平。甚至一些名氣遠不及它的酒企，都悄悄將它甩到了身后。直到2020年底，復(fù)星系接替天洋控股入主后，舍得酒業(yè)才總算有所喘息，而順帶“老酒”戰(zhàn)略的提出，則讓舍得酒業(yè)實現(xiàn)了營收的快速增長。
與之相同步的，“老酒戰(zhàn)略”以來，其業(yè)績雖取得了突飛猛進式增長，但質(zhì)疑聲也不絕于耳，基本指向都是其“12萬余噸優(yōu)質(zhì)基酒不實”“老酒品質(zhì)不好”“老酒造假”等方面。
事實上，以目前白酒行業(yè)而言，很難考究“老酒”的概念定義。一般來說，所有經(jīng)過陳年的佳釀、存放時間較長的酒均可稱為老酒，而在中國南方地區(qū)，老酒則是黃酒的別稱。
再就目前消費者視角下，對老酒的理解也可謂一頭霧水。像舍得宣稱現(xiàn)在有12萬多噸老酒的龐大儲量，就有媒體就公開質(zhì)疑：全部是老酒是偽命題、是謊言，并且存在外購酒精的事實，而在應(yīng)對輿論這方面，舍得并沒有強有力的反駁能夠“服眾”。
經(jīng)銷商成了“雙刃劍”
表現(xiàn)在業(yè)績上，2019年～2021年，舍得酒業(yè)營業(yè)收入分別為26.5億元、27.04億元及49.69億元，同比分別增長19.79%、2.02%和83.8%。今年前三季度，舍得酒業(yè)營業(yè)收入46.17億元，同比增長28%；歸母凈利潤12億元，同比增長23.76%。
也許可以說，舍得酒業(yè)如能繼續(xù)保持現(xiàn)有發(fā)展速度，要達成股票解除限售條件也并非難事。但是，基于其“模糊”的老酒戰(zhàn)略，長期性還真值得商榷。且與此同時，舍得酒業(yè)的經(jīng)銷商還表現(xiàn)出了許多“倦怠”。
作為酒企的“蓄水池”，合同負債通常發(fā)揮著潤滑業(yè)績的作用，合同負債這一指標的變化更能反映酒企的經(jīng)營成色。一般而言，合同負債增長，說明預(yù)收經(jīng)銷商貨款增加，企業(yè)銷售前景樂觀。若合同負債下降，往往意味著經(jīng)銷商采購積極性下降。
從舍得酒業(yè)的過往業(yè)績來看，今年一季報和半年報中，合同負債金額都要大于2021年同期。但是，第三季度的消極表現(xiàn)直接影響了全年趨勢，前三季度，舍得酒業(yè)合同負債同比下降57.53%至3.61億元，下降金額高達4.91億元。放在行業(yè)內(nèi)，同期幾乎所有的白酒企業(yè)，合同負債都伴隨著營業(yè)收入的增加有所增長。
根據(jù)舍得三季報，截至2022年第三季度末，舍得酒業(yè)共有經(jīng)銷商2312家，環(huán)比上半年凈減少144家，主要系公司加強經(jīng)銷商評估對經(jīng)銷商進行優(yōu)化。
還記得2020年以前，舍得的經(jīng)銷商優(yōu)化率在10％左右，這和行業(yè)普遍情況差不多。但2020年及之后，優(yōu)化率突飛猛進，一度接近30％，直到2022年也看不出剎車的趨勢。追溯背后，一方面每年有新的經(jīng)銷商大量進入舍得銷售體系。另一方面，經(jīng)銷商內(nèi)部“清洗”又十分激進，如此形勢下，經(jīng)銷商怕難免人人自危，很容易會畏懼被“優(yōu)化”下去。
很顯然，舍得這樣的機制是為了督促業(yè)績，但是這樣持續(xù)下去很可能產(chǎn)生諸多“副作用”，比如2021年出現(xiàn)的舍得酒業(yè)經(jīng)銷商大量囤貨以操縱股價等消息，皆起因于此。所以，“重壓”經(jīng)銷商，很可能意味著擠出了“油水”，也增添了一些不確定性。
綜上，基于舍得酒業(yè)老酒戰(zhàn)略的“模糊”與爭議，以及對待經(jīng)銷商的管理風(fēng)格，在公司高層迭代之際，用股權(quán)激勵試圖改善業(yè)績自然存在不確定性。