前幾天，飛鯨投研寫了消費建材板塊中，防水材料的龍頭東方雨虹，今天飛鯨投研就給大家分析一下石膏板的龍頭北新建材。
北新建材發(fā)布2021業(yè)績預告，歸屬上市公司股東凈利潤盈利34.34億元—37.2億元，比上年同期增長20%—30%。凈利潤增長和東方雨虹相比，也是不逞多讓。那北新建材有可能成為下一個東方雨虹嗎？對于一家消費建材企業(yè)想要上漲，歸根到底，還是要看自身的業(yè)績和成長能力，只有企業(yè)盈利能力和成長能力強，北新建材才有可能成為下一個東方雨虹。
一、多元化發(fā)展
根據(jù)2016-2020年數(shù)據(jù)顯示，北新建材營業(yè)收入從81.56億元到168億元，凈利潤從14.65億元到30.24億元，營業(yè)收入和凈利潤翻倍增長。2019年凈利潤下降主要是美國石膏板訴訟案所導致的。到2020年，凈利潤就回歸正常水平，且有所增加。且北新建材營業(yè)收入和凈利潤的增長幅度穩(wěn)定，凈利潤增幅高于營業(yè)收入增幅，說明北新建材的獲利能力強。
1、石膏板業(yè)務，為業(yè)績提供穩(wěn)定的支撐
北新建材營業(yè)收入和凈利潤穩(wěn)定增加，主要是由于他的石膏板業(yè)務。北新建材石膏板市占率達到60%左右，可耐福、圣戈班、優(yōu)時吉博羅的市占率為8%，其他小企業(yè)占32%。
作為石膏板的龍頭老大，公司在品牌知名度、銷售渠道、以及規(guī)模經(jīng)濟上都有優(yōu)勢，能夠給北新建材提供源源不斷地穩(wěn)定的利潤。
在需求方面，現(xiàn)在的石膏板主要應用在商業(yè)和公共場所的裝修，在住宅方面應用較少，且在住宅方面，也主要是用于吊頂，在隔墻上應用較少，而參照美國等國家的數(shù)據(jù)，石膏板大部分都應用于隔墻，因此石膏板行業(yè)還有很長的發(fā)展空間。
在供給方面，并且隨著供給側的改革，加速淘汰落后產(chǎn)能，又會淘汰一批小企業(yè)，從而石膏板行業(yè)的市場集中度將會進一步加大。
因此，在需求逐漸增多，而供給廠商卻減少的情況下，北新建材的石膏板市占率會進一步增長，營業(yè)收入和凈利潤還有進一步增長的空間。
2、防水業(yè)務，為業(yè)績增長賦能
防水建材市場規(guī)模大，集中度較低，即使是實力最強的東方雨虹市占率也只是20%，防水建材市場呈現(xiàn)一超多強的局面。
北新建材在2019年收購四川蜀羊防水材料、禹王防水建材、河南金拇指防水科技有限公司，正式進軍防水領域。在2020年收購中國建材旗下的蘇州防水研究院，實現(xiàn)產(chǎn)研深度融合。在2021年完成了對禹王旗下的子公司的收購。通過大規(guī)模收購，北新建材防水業(yè)務營業(yè)收入從2.05億元，上漲到32.87億元，市場占有率超越凱倫股份，一躍成為第三，防水業(yè)務飛速擴張。
總之，北新建材的石膏板業(yè)務為其提供穩(wěn)定的營業(yè)收入和凈利潤，而防水業(yè)務為利潤快速增長賦能。
二、費用管理能力強
根據(jù)北新建材和東方雨虹凈利率和毛利率對比，我們可以看到東方雨虹總體上毛利率是略高于北新建材的，但是除了2019年因為與美國石膏板訴訟案導致凈利率下降以外，北新建材的凈利率卻高于東方雨虹，而之所以北新建材在毛利率低于東方雨虹的情況下，凈利率還高于東方雨虹，這是因為北新建材的費用管控能力比較強，說明北新建材的盈利能力質量比較高。
根據(jù)2016年-2021年第三數(shù)據(jù)顯示，北新建材的三大費用率比東方雨虹要低，這說明北新建材的費用管理能力要比東方雨虹強。其中差距最為明顯的是銷售費用率，銷售費用率差距大，主要是北新建材比東方雨虹花在廣告宣傳及展覽費上的資金少。這說明北新建材用較少的宣傳，就能獲得更多的營業(yè)收入。主要原因在于，北新建材石膏板業(yè)務已經(jīng)成熟，品牌護城河較寬；而東方雨虹防水材料仍然處于擴張階段，需要花費更多地宣傳推廣。
并且北新建材三大費用率總體呈現(xiàn)下降趨勢，其中2020年三大費用率上升主要是因為收購其他公司，開展防水業(yè)務所導致的。根據(jù)2021年第三季報數(shù)據(jù)，我們可以看到三大費用率又有所下降，我們可以推測，隨著公司對防水業(yè)務的優(yōu)化整合，費用率將會進一步下降。
總結
北新建材促進多元化發(fā)展。在石膏板業(yè)務方面是當之無愧的龍頭老大，石膏板業(yè)務給北新建材提供穩(wěn)定的營收和凈利潤，在此基礎上，發(fā)展防水業(yè)務，為北新建材的發(fā)展增速。此外，北新建材的盈利能力和盈利質量都比較好，基本面良好。飛鯨投研還是比較看好北新建材未來發(fā)展的。
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來源：飛鯨投研