業(yè)績波動大、毛利率低、深度綁定小米等原因會再次拖累龍旗科技嗎？
來源丨創(chuàng)業(yè)邦（ID：ichuangyebang）
作者丨巴里
(相關(guān)資料圖)
編輯丨信陵
題圖丨smzdm
中興通訊在國內(nèi)手機界素有“黃埔軍?！敝Q，成立于1998年的中興手機事業(yè)部很早就從事手機產(chǎn)品的研發(fā)，為國內(nèi)培養(yǎng)了大批手機設(shè)計人才。
如今，國內(nèi)ODM三巨頭聞泰、華勤、龍旗的創(chuàng)始人均出自中興。這些站在手機公司背后的ODM廠商，也逐漸從幕后走向臺前。
繼2018年創(chuàng)業(yè)板上會被否后，上海龍旗科技股份有限公司(下稱“龍旗科技”)日前再度遞交招股書，轉(zhuǎn)戰(zhàn)上交所主板。
據(jù)悉，龍旗科技是小米、榮耀、OPPO、vivo等手機廠商的代工大戶，曾交付Redmi 9A/9C、Redmi Note 10等累計出貨量超千萬臺的“爆款”產(chǎn)品。
Counterpoint數(shù)據(jù)顯示，龍旗科技2021年智能手機出貨量達1.08億臺，占全球智能手機ODM/IDH出貨量的21%，位居全球第二位。
據(jù)招股書，公司2021年營收高達245.96億元，其中，小米及其關(guān)聯(lián)方貢獻了約一半營收，為龍旗科技第一大客戶。不僅如此，早在8年前，龍旗科技便引入小米作為公司股東，目前為第二大股東，僅次于實控人杜軍紅。
上海龍旗科技股份有限公司董事長 杜軍紅
圖源：龍旗科技公眾號
浙大學霸干出全球第二大手機代工廠
70后的杜軍紅，出生在浙江東陽馬宅鎮(zhèn)一個普通農(nóng)民家庭。和中國大多數(shù)農(nóng)村年輕學子一樣，只有一個目標，那就是讀好書，考上好大學，這也意味著可以改變自己的生活軌跡。
他自小就是一個妥妥的學霸，1990年保送到了浙江大學混合班（招收全國高考狀元和優(yōu)秀學生，培養(yǎng)高精尖人才），一路直升到電機系博士畢業(yè)。
1999年，26歲的杜軍紅畢業(yè)后進入到中興通訊上海公司。從工程師做起，半年成為項目經(jīng)理，再一年成為部門經(jīng)理，又半年成為公司25個產(chǎn)品總經(jīng)理之一，27歲的杜軍紅成為當時有2萬多名員工的中興通訊中晉升最快、也是最年輕的產(chǎn)品總經(jīng)理。
不過，杜軍紅創(chuàng)業(yè)的想法卻出于“偶然”。2002年4月，杜軍紅有一天接到HR電話，“三年合同到期，是否續(xù)簽？”杜軍紅忽然發(fā)現(xiàn)，自己原來還有其他的選擇。盡管不少大公司拋出了高薪的橄欖枝，他最終選擇了創(chuàng)業(yè)。
為什么毅然選擇創(chuàng)業(yè)，杜軍紅認為，在一個新興的行業(yè)創(chuàng)業(yè)，把握時機、順勢而為是成功的首要條件。進入行業(yè)的時間非常重要，進入過早、市場尚未形成，公司就會成為炮灰。比如，國內(nèi)最早從事專業(yè)手機設(shè)計的嘉盛聯(lián)橋以及曾放出豪言要做國內(nèi)老大的中天華通，后來都陷入了破產(chǎn)的泥潭。
事實上，現(xiàn)在海外上市的中國手機設(shè)計企業(yè)都與龍旗同年成立。2002年7月，杜軍紅帶著中興的老同事創(chuàng)辦了手機設(shè)計公司——上海龍旗科技公司。
此時，手機廠商為了追求更高的效率，開始選擇手機設(shè)計外包，給這些進入者以廣闊的市場。而到2003年以后市場已經(jīng)形成，進入者又會面臨殘酷的市場競爭。
可以說，創(chuàng)業(yè)時機已經(jīng)具備，企業(yè)自身也要具備相應的能力才能把握住機遇。
杜軍紅的創(chuàng)業(yè)團隊一開始就集聚了技術(shù)、運營、營銷、管理等各方面人才，組織結(jié)構(gòu)設(shè)置的健全也為日后發(fā)展打好了堅實的基礎(chǔ)。
在僅4個人和200平米的辦公面積的初創(chuàng)階段，公司就定下了5年上市的宏偉目標。到半年后的10個人，再到一年半后的40人，每個人從身兼數(shù)職，然后每個部門都慢慢在實行自己的規(guī)范化，在前進中去完善每個部門的架構(gòu)。
杜軍紅說，“組織機構(gòu)很健全，對后續(xù)發(fā)展很有好處。高樓大廈先打好地基是關(guān)鍵，如果你到三層的時候發(fā)現(xiàn)地基未打牢，你再往上已經(jīng)不可能了。如果一個企業(yè)先想賺錢而沒有長遠規(guī)劃就很難做大?！?/p>
通常，在手機產(chǎn)業(yè)，存在著以下幾種模式：一是IDH(僅售賣手機設(shè)計方案）；二是ODM（原始設(shè)計制造商，設(shè)計+制造）；三是OEM(原始設(shè)備制造商，即代工）和in-House（自研）。早期龍旗就是一家IDH，從事手機設(shè)計的一家公司。
“我們在手機設(shè)計產(chǎn)業(yè)鏈中占據(jù)兩個環(huán)節(jié)，一個是設(shè)計，一個是制造主板。當時我們是新人，除了拿訂單，最重要的就是做產(chǎn)品。做出主板，可以明確手機設(shè)計方案的性能?！?/p>
在杜軍紅看來，在設(shè)計行業(yè)，與一度領(lǐng)先的韓國等國外公司相比，中國公司有著很大的優(yōu)勢。首先，中國本土公司在為中國本地客戶服務中，能以很快速度更及時地回應市場的需求；其二，因為語言和文化的關(guān)系，與中國廠商和消費者溝通方便；第三，國內(nèi)貿(mào)易比國際貿(mào)易成本更低，交易更便利；第四，更好地做售后服務。
由于擁有過硬的技術(shù)團隊，龍旗很快打開了市場，成立僅兩年，推出的設(shè)計方案和型號就達到18個，年銷售額超4億。
2005年5月，年僅32歲的杜軍紅帶領(lǐng)龍旗在新加坡證券交易所主板市場掛牌上市。至此，杜軍紅在上海創(chuàng)業(yè)到新加坡主板股票市場上市，只用了不到三年時間，其發(fā)展速度可謂驚人。
根據(jù)Counterpoint的數(shù)據(jù)顯示，龍旗科技2021年智能手機出貨量達1.08億臺，占全球智能手機ODM/IDH出貨量的21%，位居全球第二位；2022年上半年，公司智能手機出貨占比已進一步提升至25%。
如今，龍旗科技尋求在A股上市，年近50歲的杜軍紅正在沖刺人生中第二次上市。
年入246億
小米既是大客戶也是大股東
經(jīng)過多年深耕，龍旗科技在智能產(chǎn)品ODM行業(yè)形成了涵蓋智能手機、平板電腦和AIoT產(chǎn)品的智能產(chǎn)品布局。主要客戶包括小米、三星電子、聯(lián)想、榮耀、OPPO、vivo、中郵通信、中國聯(lián)通、中國移動等。
招股書披露，2019-2021年及2022年上半年報告期各期，龍旗科技實現(xiàn)的營收分別為99.74億元、164.21億元、245.96億元和152.83億元，凈利潤分別為9813.34萬元、2.99億元、5.48億元和2.48億元，扣非凈利潤3680.56萬元、1.17億元、3.66億元和2.04億元。
2019年，龍旗科技第一大客戶是聯(lián)想及其關(guān)聯(lián)方，2020年后，龍旗科技與小米集團共同打造出“爆款”Redmi9A/9C，小米及其關(guān)聯(lián)方開始成為龍旗科技最主要的客戶。2021年，龍旗科技則開拓了三星電子、中國聯(lián)通兩大客戶并實現(xiàn)規(guī)?；杖搿?/p>
2020-2021年及2022年上半年，龍旗科技分別實現(xiàn)對小米及其關(guān)聯(lián)方的銷售收入68.91億元、141.83億元和75.2億元，占同期營收比重分別為41.96%、57.66%和49.2%。
同時，2022年以來，龍旗科技與小米新增合作的量產(chǎn)產(chǎn)品包括 Redmi Note 11、Redmi 10A/10C、Redmi 11C等。
龍旗科技在招股書中解釋稱，2019年及以前公司與小米的業(yè)務合作主要為IDH模式；2020年以來，隨著小米針對中低端機型逐漸轉(zhuǎn)為ODM模式，公司負責從研發(fā)設(shè)計到生產(chǎn)制造的全過程，向小米交付整機或半成品，因此收入規(guī)模大幅增加。
值得注意的是，小米不僅是龍旗科技的第一大客戶，早在2015年，龍旗科技就成為了“小米系”的一員。2015年3月，“小米系”成員天津金米、蘇州順為向公司增資9000萬元，占增資后總股本的20%，對應增資后公司估值為4.5億元人民幣。
隨后，2015年12月，龍旗科技向創(chuàng)業(yè)板發(fā)起了首次沖擊。經(jīng)過多次增資及股份轉(zhuǎn)讓后，本次發(fā)行前，天津金米、蘇州順為分別以9.13%、8.18%的持股比例，成為龍旗科技第三、第四大股東。天眼查顯示，天津金米、蘇州順為的實際控制人均為雷軍。
此后時隔六年，2021年龍旗科技共完成兩輪數(shù)億元人民幣的融資，引進了中網(wǎng)投（持股為3.31%）、超越摩爾（持股為2.83%）、云鋒基金（持股為1.42%）等明星資本機構(gòu)。
截至目前，公司的控股股東為昆山龍旗，實際控制人為杜軍紅，其通過昆山龍旗、昆山龍飛及《一致行動協(xié)議》合計控制公司44.20%的股份。
值得注意的是，作為ODM廠商，龍旗科技的毛利率并不高。招股書披露，龍旗科技報告期內(nèi)的綜合業(yè)務毛利率分別為7.41%、8.24%、7.55%和7.06%，低于同行8.54%、10.12%、8.26%和7.51%的平均值。且針對大客戶小米時，公司各期毛利率進一步下降至7.38%、8.24%、7.1%和6.18%。
隨著營收規(guī)模的擴大，龍旗科技應收賬款余額也快速增長。
報告期各期末，公司應收賬款賬面價值分別為25.57億元、66.67億元、67.44億元和70.75億元，占流動資產(chǎn)比例分別為38.7%、59.64%、53.52%和51.62%。其中，小米及其關(guān)聯(lián)方的占比最高，2022年6月末時，龍旗科技62.04%的應收賬款來自小米及其關(guān)聯(lián)方。
據(jù)招股書，此次龍旗科技計劃募資18億元，其中，8億元用于惠州智能硬件制造項目，4億元用于南昌智能硬件制造中心改擴建項目，2億元用于上海研發(fā)中心升級建設(shè)項目，4億元用于補充營運資金。
在剛剛過去的2022年，中國智能手機市場迎來了出貨量、銷量十年新低。Canalys數(shù)據(jù)顯示，蘋果、三星、小米、OPPO、vivo五大廠商集體暴跌，第四季度的表現(xiàn)尤為糟糕，智能手機出貨量同比下降18%，創(chuàng)下有史以來最大單季降幅。作為龍旗科技第一大客戶，小米第四季度銷量更是同比下降27%。
下游市場的表現(xiàn)也很有可能傳導到上游的ODM廠商。業(yè)績波動大、毛利率低、深度綁定小米等原因，曾是此前龍旗科技創(chuàng)業(yè)板上市被否的重要原因。
這一次，杜軍紅能否帶領(lǐng)龍旗科技轉(zhuǎn)戰(zhàn)主板沖刺成功，我們拭目以待。